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【资讯】A股反弹原因分析五大利多因素推动

发布时间:2020-10-17 01:41:50 阅读: 来源:检测厂家

A股反弹原因分析:五大利多因素推动

点击查看>>>个股研报一览 个股盈利预测 行业研报汇总  市场表现:  国务院治污再出招:环保股大涨三维丝涨停   养老金双轨制正式废除 保险股领涨两市  房地产板块早盘飙涨 海印股份涨停  解析影响本周A股走势大事件:  解析影响本周A股走势大事件:大盘面临方向选择  今日利多因素:  沃华医药年报迎开门红:净利增长2倍推10转12派2.1元  机构投资者加速入市 上月新增逾9000户  国务院设400亿新兴产业创投引导基金  环境污染第三方治理迎来新一轮政策利好  中金:12月社会融资规模1.69万亿大增5437亿 对地产和基建影响积极  机构私募齐唱多:  十大私募:可能面临一个非常大的 牛市才走四分之一  九成投顾看高4000点 六成客户短期欲减持金融股   国务院治污再出招:环保股大涨三维丝涨停  环境污染第三方治理意见发布,周四早盘,环保股全线飙升。截止发稿,三维丝涨停,国电清新涨逾6%,碧水源、龙净环保、巴安水务、兴蓉投资、永清环保涨逾3%。   养老金双轨制正式废除 保险股领涨两市  受养老金双轨制正式废除消息刺激,早盘保险股全线上涨,截至发稿,新华保险、中国太保涨逾1%,中国人寿、中国平安涨幅居前。   房地产板块早盘飙涨 海印股份涨停  周四早盘,地产板块突然飙涨。截止发稿时,海印股份涨停,首开股份涨逾7%,世荣兆业涨逾6%,中天城投、招商地产涨逾5%,保利地产、金融街涨逾4%。  解析影响本周A股走势大事件:大盘面临方向选择  经济数据发布、22家新股密集发行、股指期货1501合约最后交割、股票期权试点进入倒计时、经济数据公布迎来窗口期……方方面面的重磅信息,使得本周成为考验A股牛市成色的关键一周。  其一,经济数据不理想。1月9日公布的2014年12月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.5%,工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降3.3%,PPI月度数据同比下降的持续时间已增加到34个月。但上周末并未出现货币政策利好。此外,1月20 日的国民经济运行情况新闻发布会将公布第四季度国内生产总值以及12 月份的主要经济数据。总的看,经济在新常态下继续运行在合理区间。经济基本面并未走坏,而经济数据的不理想,使市场存在春节前降准和上半年第二次降息预期。与此相对应,多数分析师认为股市运行总体平稳。  其二,股票期权试点倒计时。证监会1月9日宣布批准上海证交所开展股票期权试点,试点产品为上证50ETF期权,该期权将于2月9日正式上市。此次试点的上证50ETF,是以上证50指数成分股为标的的开放性指数基金,50只标的股中有70%是蓝筹金融股,因此多数分析认为金融股、期货公司等将提升流动性溢价。  不过,本周一和该消息相关的品种并没有出现异动。以银行股为代表的上证50成分股多数出现下跌,部分银行股盘中跌幅一度超过3%。50ETF盘中最大跌幅也超过了2%,且成交放大也不是特别明显,这与多数分析师预计的机构将抢筹的情境有较大出入。金融蓝筹对此反应麻木有何玄机,仍有待观察。  其三,保险资金输血券商两融未被叫停。1月9日,一则“保监会急召保险机构周六开会,禁止保险资金为券商融资融券业务提供资金”的传闻震动市场,更被部分业内人士抬升到“A股大利空”的高度。而实际上,1月10日保监会资金运用部交易处召开的内部会议上,保监会并未直接叫停保险资金输血券商两融,而是向与会的保险资产管理公司了解业务情况,并提示相关风险。这一消息在一定程度上缓解了券商股的压力。  A股本轮牛市行情在很大程度上是“杠杆牛市”,其中推波助澜的莫过于融资融券。最近有新动向值得注意:一是上周两融余额达到10679.57亿。两融个股多空强度整体上升明显,但市场上15只ETF的两融余额近期再次下滑。ETF两融降温与新产品上证50ETF期权即将上市有关。此外,融资融券余额数据在达到1万亿后上升速率明显放缓,场内资金加杠杆的空间有限,对行情推动的边际效用也在降低。  其四,单周新股发行创纪录。周三有10只新股发行申购,全周共有22只新股进行网上申购,创下A股史上最密集的发行潮,单周发行数量高居榜首。据国泰君安研报,预计本批新股冻结资金总量约2.16万亿元,冻结资金的高峰将出现在1月16日,达到1.8万亿元;而上一批新股冻结高峰日冻结1.2万亿元,本批新股对资金面的冲击将强于上批。新股密集发行有调节指数的意味,发行节奏将根据市场需求有所调节。可见,政策总体上支持A股慢牛运行。  其五,大宗交易平台换主角。周三,沪深两市有20只股票参与大宗交易,清一色为中小盘股,其中中小板股16只占比80%。而去年12月大宗交易单笔成交额位居前十的股票均为金融股,以“60”开头的大盘蓝筹股均在成交额前列。这一趋势在2015年首周得以延续,但昨日的大宗交易平台金融蓝筹登台的只有国元证券.  从历史大宗交易成交情况看,大宗交易市场的活跃度往往与市场行情存在正相关关系。未来大宗交易是大盘股唱主角,还是中小盘成长股唱主角,是资金偏好的观察指标。  其六,1501合约最后交易。本周还是期指交割周,1501合约将在周五结束交易。截至昨日,主力合约IF1501已是五连阴,远月合约跌幅大于近月。由于蓝筹股估值基本回归,相对于港股蓝筹,部分A股蓝筹已经出现大幅溢价,有些股票溢价率甚至达到50%以上,这必然吸引套利资金,从而导致国内蓝筹股出现较大幅度的调整。期指交割日临近,且市场处在敏感时点,不少分析师认为本周后期市场波动可能加剧。  总体上,本周大盘经历多重考验。沪深两市成交量持续缩减,意味着大盘面临方向选择。下周二是申购资金解冻日,又是宏观经济数据公布日,值得关注。   沃华医药年报迎开门红:净利增长2倍推10转12派2.1元  每经记者宋戈  今日,沪深两市公司首份年报正式出炉,沃华医药(002107,收盘价30.14元)发布2014年年报称,去年全年实现净利润3654.8万元,同比增长244.1%。  《每日经济新闻》记者注意到,与这份靓丽年报一同披露的还有公司2014年分配预案,沃华医药拟向全体股东每10股转增12股并派现2.1元(含税)。同时,沃华医药发布一季度业绩预告,预计2015年一季度净利润为1863.91万元~2005.11万元,同比增长560%~610%。  2014年净利增244%  根据沃华医药年报,2014年公司实现营业收入3.15亿元,较上年同期增长23.36%;净利润3654.80万元,较上年同期增长244.10%。基本每股收益为0.22元。  对于收入增长的原因,沃华医药坦言,过去几年中,公司加大市场开拓力度,加强营销网络建设,公司主导产品心可舒2013年进入国家基本药物目录,已完成了国内大部分地区的销售网络的布局。2014年公司主导产品心可舒的销售市场趋于稳定成熟,促进收入持续增长。  其次是公司加强销售费用使用效率与支出的管理,包括对部分效果不明显的费用项目进行控制和压缩,优化学术推广及市场推广动作以减少学术及市场投入额度,使得报告期较上年同期营业收入的增长幅度大于营业总成本的增长幅度,造成营业利润增长幅度较大。  《每日经济新闻》记者注意到,在产品方面,沃华医药的主打产品心可舒2014年实现营业收入为2.8亿元,较去年同比增长23.72%。对应的营业成本为6050.58万元,该产品的毛利率为78.39%。另外两款产品脑血疏口服液以及普药分别贡献了541.8万元、2729.58万元的营业收入。  对于2015年,沃华医药谈及将利用目前医药行业整合机会,稳步推进外延式增长,积极寻求新的并购发展机会、遴选优质医药企业及项目,适时开展并购工作,深度整合内外部资源。  拟10转12派2.1元  沃华医药给出的2014年业绩十分靓丽,同时公司也给出了“高送转”方案,拟以公司2014年末的总股本1.64亿股为基数,以未分配利润向全体股东每10股派现金红利2.1元(含税),共分配利润3443.58万元。同进,公司拟实施资本公积金转增股本,欲以公司2014年末总股本1.64亿股为基数,每10股转增12股。  另外,值得一提的是,沃华医药此次披露年报的时间虽然仅是在一月中旬,但是沃华医药已披露了一季度业绩预告,预计2015年一季度净利润为1863.91万元~2005.11万元,相较于去年同期的282.41万元大幅增长560%~610%。  对于一季度靓丽的业绩,沃华医药坦言得益于两方面,首先是主导产品心可舒片的销售市场趋于稳定成熟,促进收入持续增长。另外,公司在保证销售规模的前提下,根据各地区不同的市场特点,充分调整销售费用结构和投入模式,灵活分配资源,确保各项市场费用的合理使用,销售资源使用效率得到显著提高,促进净利润持续增长。

中金:12月社会融资规模1.69万亿 大增5437亿 对地产和基建影响积极 今年上半年或降息1次降准4次  央行15日发布2014年金融统计数据,数据显示,2014年末M2(广义货币)增长12.2%,M1(狭义货币)增长3.2%。全年人民币贷款增加9.78万亿元,人民币存款增加9.48万亿元。年末外汇储备余额3.84万亿美元。全年跨境贸易人民币结算业务累计发生6.55万亿元。  对此,中金公司表示,M2增速低位渐稳。12月M2同比增速12.2%,较11月小幅回落0.1个百分点,略低于我们预期的12.4%和市场预期的12.5%。从环比看,M2增速也低位趋稳。12月M2季调后环比增速折年率11.3%(11月10%),4季度M2环比10.6%(3季度10.8%).  中金公司认为,新增中长期贷款连续上升,12月企业新增中长期贷款是亮点。12月新增人民币贷款6,973亿元,尽管低于预期的1万亿元和市场预期的8,800亿元,但12月新增人民币贷款量仍为09年以来同期最高水平,人民币贷款余额增速连续上行。从贷款结构看,中长期贷款增长持续上升,尤其是企业新增中长期贷款12月5,289亿元,较11月大幅增加2,410亿元,对未来企业投资会形成支持。  中金公司指出,表外融资增长较强,带动社融显著超预期。12月社会融资规模1.69万亿,环比大幅多增5,437亿。高于我们预期的1.4万亿和市场预期的1.2万亿。其中亮点是表外融资,信托、委托、未贴现票据合计新增9,860亿,占比近60%。由于表外融资的去处主要是基建、房地产,表外融资放量对这两块投资是积极迹象。  中金公司预计1月新增人民币贷款较强,这将带动M2同比增速小幅回升。尤其是考虑到2015年起,贷存比分母口径的变化(同业存款纳入一般存款),再结合央行近期窗口指导的意图,中金公司预计1月人民币贷款增长强劲,M2继续小幅回升。  实体经济利率仍高。反映实体经济融资成本的票据直贴利率今年1月以来月息仍在4‰上方,未见明显下行。考虑通缩风险上升,实际利率升幅更高。积极的方面是,近期国债利率曲线平坦化下移,中长期国债利率下降,可能预示未来货币政策继续放松。中金公司预计未来央行货币政策的重点仍将是有效降低实体经济融资成本。中金公司维持今年降息1次、降准4次的判断不变。时间点发生在今年上半年的可能性更高。   资金回流A股 上周保证金净流入1058亿元  中国证券投资者保护基金公司最新数据显示,上周(1月5日至9日),证券市场交易结算资金银证转账增加额为5144亿元,减少额为4086亿元,交易结算资金银证转账净流入1058亿元,结束了继续两周的净流出。其中,1月5日净转入799.55亿元。  对于元旦后保证金再次流入股市,由净流出转为净流入,分析人士表示,一方面是由于本轮新股开始密集申购,打新资金再次入场,另一方面是年初银行信贷或加速投放,市场资金面将重回宽松格局,利于资金回流股市。  机构投资者加速入市 上月新增逾9000户  日前,中国结算发布了2014年12月统计月报,报告显示,机构投资者对于A股继续保持着跑步入场的姿态。  根据该报告统计,去年12月机构投资者新开A股账户共计9009户,其中,证券公司集合理财新开140户,证券投资基金新开534户,基金公司专户理财产品新开1093户,企业年金新开40户,QFII新开26户,RQFII新开90户,保险新开49户,信托新开893户,一般机构新开6144户。与11月相比,证券投资基金、QFII、RQFII、信托、一般机构新开户数增长显著,幅度分别达102.27%、73.33%、328.57%、89.60%、72.49%。不过,去年下半年以来,社保基金仅在7月新开户31户,此后各月均未新开户。  从持股市值的角度来看,机构投资者对于A股越加青睐。据Wind数据统计,截至去年三季度末,全部机构投资者持股市值已经增加到14.05万亿元,比2013年同期增长了12.44%。同时,在所有机构类型中,企业年金增幅最大,达64.23%,阳光私募和社保基金以35.58%和25.9%的持股市值增幅紧随其后。  环境污染第三方治理迎来新一轮政策利好  昨日,国务院办公厅印发《关于推行环境污染第三方治理的意见》,一直以来热炒的环境污染第三方治理迎来新一轮政策利好。《意见》提出环境污染第三方治理的总体目标,即到2020年,环境公用设施、工业园区等重点领域第三方治理取得显著进展,污染治理效率和专业化水平明显提高,社会资本进入污染治理市场的活力进一步激发。  《意见》强调,要坚持排污者付费、市场化运作、政府引导推动的基本原则,尊重企业主体地位,积极培育可持续的商业模式,创新投资运营机制,加强政策扶持和激励,强化市场监管和服务。  全国工商联环境商会秘书长骆建华表示,这预示着十八大以来新环境形势下我国环境管理思路改革的深化和转变,环境管理制度的重大创新将从根本上把工业污染治理思路转变为“污染者付费、第三方治理”。新环保法实施后,环境污染第三方治理有望成为扭转我国生态环境持续恶化的重要突破口之一。  国务院设400亿新兴产业创投引导基金  国务院总理李克强1月14日主持召开国务院常务会议,决定设立400亿元国家新兴产业创业投资引导基金,助力创业创新和产业升级;部署加快发展服务贸易,以结构优化拓展发展空间。对于资本市场而言,分析人士表示,这给A股带来了重磅利好,创业板新兴产业公司有望在2015年加速扩容,相关板块和上市公司的成长空间将迅速打开。  设立基金的主要目的是支持大众创业、万众创新,更重要的是,基金探索的路径体现了一种“改革的思路”:把几项战略性产业基金、财政专项等“碎钱”、“零钱”合并起来,盘活使用,从而更好发挥财政资金“四两拨千斤”的作用,更大力度支持科技创新型企业。同时,对于促进技术与市场融合、创新与产业对接,孵化和培育面向未来的新兴产业,推动经济迈向中高端水平具有重要意义。  西部12省大手笔布局交通建设  近期多个省市交通厅召开交通运输工作会议,部署2015年工作重点并明确今年交通建设投资情况。西部各省均将公路、铁路等交通基础设施建设作为今年项目投资重点,粗略统计,西部12省市今年交通建设投资将超过6000亿元。  在西部12个省份中,四川、云南、贵州3省今年交通建设投资均达千亿规模,四川计划投资1000亿,云南计划投资1200亿。

十大私募:可能面临一个非常大的牛市 才走四分之一  1月14日,国信证券召开2015年度策略会暨创投私募高峰论坛,十位私募大佬齐聚国信,包括邱国鹭、敦和投资张志洲、博道投资莫泰山、上善若水侯安杨、东方港湾但斌、明达投资刘明达、菁英时代陈宏超、武当资产肖志虎、景林资产张晓刚、多和美投资张益凡等。中国基金报整理了他们的投资观点,以飨读者。  邱国鹭:投资机会在蓝筹 对创业板和中小板一如既往的悲观  要看2015年,先回顾2014年。为什么去年下半年如火如荼的行情能起来?其实很简单,有三个原因,内因是蓝筹股低估,外因是降息降准,市场对流动性预期,第三原因是前两个原因合力导致的结果,是民间资本的重新配置,从券商、基金的开户数来看,每个账户平均资金量,过去几个月增量资金来自高净值客户。  从散户角度,股票型基金增长不明显,稍微有点滞后;从机构来看,机构的增仓不是特别明显,包括基金公司、保险和一般法人。所以从投资者结构来讲,过去三到六个月增量资金一部分来自加杠杆,而本金来自高净值客户。  2015年先看经济的基调,整个经济我认为是不瘟不火,不像有些观点认为那么乐观,也不悲观,目前流动性放出来了,中央经济工作会议把保增长当作首要目标,我相信中央政府的资源要在经济现在增速上托底还是绰绰有余。  但也不是太乐观,这要看三驾马车。首先看出口,2015年的出口不特别好,原因有两点,第一是大宗商品的价格,油价、铁矿石跌的很厉害,但中国出口有一半到第三世界国家,但第三世界国家对能源价格依赖很强,石油卖不掉,对中国进口就会下降,第二个原因是美国国内消费和美国从中国进口的趋势原来都是同步,但过去两三年出现分化,体现出中国经济低端出口的竞争力在下降,另外美国国内能源结构的改变,高端行业在本土,IT创新和服务业对中国进口的依赖不明显。  从消费来看,在广大的中西部表现会不错,但客观来看,比如安徽省的零售,安徽省的投资领先零售一年,之间的粘合度很好,在很多中西部省份,经济有八成靠投资拉动,投资不行,过一年消费就体现出来。其实消费是车,不是马,自己拉动不容易。  第三最复杂的是投资,过去二、三十年的主动推力,其中是靠产能扩张和承接国际产能转移的过程。但今后工业投资增长很难,因为劳动力、环保、土地成本上来、货币升值等成本因素,决定不可能靠产能转移和产能扩张来推动投资,所以工业投资不会太强。而地产过去是主推力。大家都说中国地产有一点泡沫,其实有一点泡沫是分成两部分,在三四线供应过大,而一线和部分二线是价格偏高,其实供求基本平衡,甚至北上广深是供不应求。地产不是传统泡沫,不是供应量大价格高的情况。所以中国的地产泡沫在结构分化的情况崩盘的概率不大,但值得注意的是,看地产公司的销售,一二线城市占比较大,所以对地产影响不大,不过从钢筋、水泥上游产业链来讲,是三四线城市决定供应量,但三四线城市的库存在那里,人口在流失,需求不在那里,这一次降息降准能有多大的直接的拉动力度,这有待观察。从整个国民经济来讲,对利率不敏感,只有房地产对利率敏感,所以降息降准是否刺激经济,关键需求端看地产的新开工量,三四线城市是否会有反应,我认为初期反应不会太明显,但多次降息降准会有效果。  有人说,蓝筹股股价涨了80%,但基本面没改善。其实这很正常,我写过“三种杠杆四种周期”,第一波行情起来一定是金融股,和杠杆没关系,基本大行情的第一步没有基本面的支持,纯粹是估值修复的过程,第二波能不能转移到运营杠杆和经济起来,关键是看地产、基建投资对利率的敏感性,今后三到五年的大主题是地方政府的融资转为中央政府的融资,或是地方政府融资中央政府来担保,之前8%的利率融资降到3%。  总体而言,投资来看,工业投资不行,地产投资初期不一定,房地产销售是开工的领先指标,如果继续持续,大家会更乐观,看库存的去化。第三看基建投资,基建投资是托底,但不乐观,主要看资金来源,资金到账需要时间,所以瓶颈不是项目,是资金。  去年下半年,大多数内陆省份的财政收入增长情况不好,更为要命的是三百个城市卖地收入同比下降大于40%,土地是地方政府的硬通货,除非有非常快的投融资体制的改革,但不是立竿见影,是系统工程,完成之前是否会有刚性兑付事件。我认为2015年会是风险年,伴随着1万亿的杠杆,杠杆是双刃剑,这一轮行情起来是中国第一次有杠杆的牛市,还要看到银行结构性产品,杠杆远超过券商两融,一旦波动引起强行平仓,所以短期价格波动没法控制。  2015年总体来看,经济不是太乐观,但股票投资并不悲观,这还是个估值修复的过程,很多人说创业板和蓝筹股修复过程完成,上证指数涨了75%,蓝筹股平均翻一倍,创业板算是持平,指数还是在1500点左右,很多人认为个股调整结束了,但我认为并没有结束。我对创业板和中小板一如既往的悲观,创业板的分化很明显,有的企业过去几年利润有30%的增长,而有的是负增长,创业板平均PE是七八十倍,我认为三十个公司中只有一个能支撑这样的增长。  从蓝筹股来看,万科、浦发、中国建筑等我喜欢的股票,原来3倍多的估值,和创业板差20倍,现在这些蓝筹股的PE回归到7、8倍,和创业板还差10倍。我认为这些行业格局很清晰,龙头地位谁也颠覆不了,你们认为是夕阳行业,但我认为中国经济还是很坚挺,发展二十年,每年增长5%就行了。我认为蓝筹股还有很好的投资机会,小股票的话,要注意看最近很多重组的打开是跌停的,这是个信号,产业资本是聪明的,今后不继续玩,有结构性专户在里面做,内在风险很大,自信看,新进来的资金,券商开户平均体量40几万,高净值客户很多,他们很多是做实业的,所以我对股市不悲观,那些客户里面有一些中小地产老板三四线城市卖房之后不拿地,这个时候就去买股票,整天受银行剥削,自己一年才赚一千万,那就直接买银行股。  2013年9月,蓝筹股低点的时候,我看空电影和手游,看多金融,三五年内互联网金融不可能颠覆银行。我现在最希望个股卖空,一旦个股卖空,你可以看到创业板开始跳水,其实券商考虑做互换,做个衍生品卖空小股票肯定有很多需求。我认为2015年投资有机会,核心看降息降准的时间、频度和力度,就这一个指标,决定了地产的复苏,房地产销售持续复苏之后,看房地产新开工有没有复苏。所以我认为今年蓝筹股有反复,但有机会,我将和国信发一个私募,高瓴资本领先认购5个亿,有了正确的投资方法,资本都是来找你的。  现在的资产配置转移刚刚开始,这一波行情短期看民间财富的配置转移,长期看国际资本的转移,现在美国欧洲日本的净资产大概150万亿美元,在中国市场的配置1%不到,如果拿个2%过来,那就是3万亿,所以现在是刚刚开始。  从估值来看,沪深300的PE是十三四倍,是市值加权的PE,如果看中位数是不便宜的,其中中小板和创业板是不便宜的,但有一部分低估的修复没完成,2015年看利润增长不可能,但个别个股可以预期。中国的工业企业利润销售和工业附加值是高度相关的,工业增加值在8%的时候,企业销售收入总体增长是零,现在你希望销售增长利润增长很快是不要指望的,你要指望估值的拉升。  那么,什么样的股票有估值抬升的空间,美国经过16年的熊市,股票的末日,平均PE7倍,利率往上加,中国民间利率18%,未来实际利率敏监理吕往下走,利润大增长过去了,这个时候是找估值修复的时候,看哪个领域有估值修复的空间,PE15倍是合理的,中国找股票我喜欢招很便宜的,三四倍,行业格局很清晰,三四家在做,团购很多都死了,真正的机会在蓝筹。  我认为这就像美国的1982年,美国1982年也经历了16年的熊市,美国的平均PE是7倍,美国当时的利率是18%,开始往上涨,但是中国的利率是7%,但是民间利率是很高,你指利润是怎么样一个大增长,我觉得这个时代已经过去了,你现在是找估值修复的时候,而不是找利润增长的时候。你就看哪一个领域还有估值修复的空间,我一直认为中国合理的PE在15倍之内是可以接受的,欧洲这么慢,它15倍的PE都可以支撑,我们为什么不能支撑?我们有14亿人有很多产品,在中国我找股票喜欢找很便宜的,三四倍的PE,此外,行业格局很清晰,“数月亮不数星星”,这个行业就一两个人来做,不像这两年很火的P2P有两千家在做,你知道谁能做好?新兴产业确实发展起来了,但是我一直说一将功成万骨枯,创业板也可能是一将功成万骨枯的,所以真正的机会还是在蓝筹。  博道投资莫泰山:市场还有进一步的机会  莫泰山:首先,感谢国信证券,盛况空前的现场,来之前没想到这么多人来,很荣幸,国信的会更国信的股票一样,股票买不着,会议进不来。  市场是难预测的,所谓的新年展望其实是投资者所交的作业。  做股票越做到后面,其实发现市场是很难预测的,甚至有人提出关于测不准原理,其实也一定程度上适用市场的,所以所谓的展望是每年都要交的作业,我也要交这个作业,每一位投资股市的人都要交这个作业。我是一份作业,我把我的作业交给大家看一下,最后市场判下来,也不知道谁高,所以仅仅是一份作业。  2014年行情产生的原因:第一,市场流动性增强;第二,投资者预期提升;第三个就是资产利率的下行;第四个就是资产配置的转移;第五个就是场外资金和海外资金的入市。  在开讲之前,我来简单地说一下一个等式,就是股票价格等于每股盈利乘以市盈率,就是P=EPS*PE,这揭示了理想股票价格的两个方向,盈利的增长是和上市公司的基本面相关的,换句话说就是股票的价格和公司每年的盈利增长有关,第二个因素就是PE,影响PE的因素可能就很多,它可能跟流动性有关,公司的盈利不增长,基本面的改善,但是市场的流动性增加了,同样的东西,这个时候大家愿意付更高的价钱,这个时候股票也会涨,另一个是市场的预期,东西还是一个东西,中国平安还是中国平安,但是大家的预期变了,这个时候的中国平安看起来更美好,这个时候大家愿意给中国平安更高的市盈率,这个时候也会驱动股价的上升。  所以讲到这里,这轮行情其实从去年七月份就开始了,走了已经大概有半年的时间,到目前为止,还是单轮驱动,到目前为止,我们没有看到基本面的改善,还是围绕PE估值做文章,比如说改革提升了风险偏好,大家的预期越来越好,觉得有希望;第二就是六月之前,大家的预期是很悲观的,或者说预期很糟糕,但是央行创造了很多新型货币工具,在某个新的时点,比如说PSL出来之前,我说,这个风险好像下降了,我打个比方,就像一个人得了心脏病,病发作的时候,这个PSL就在你病发作的时候就给你拉走送到医院,这个时候对经济硬着落的预期风险在下降,第三个就是资产利率的下行,第四个就是资产配置的转移,这个市场已经谈论很多了;第五个就是场外资金和海外资金的入市,所以说我们来回顾的话,就是这几个因素带来的行情,这几个因素大部分和预期有关,和流动性有关,所以其实去年行业内有一篇报告很有名的,国泰君安的一个黄燕铭的研究所长,有一份很有意思的报告,他写了一篇文章叫做《股票价格不是树上的花儿》,他的意思就是股票开不开花儿不重要,重要的是投资人心里要开花,投资者心里开花儿很重要,所以说过去半年的时间里,大家心里的花儿都开了,刚才是回顾。随着这一轮行情的启动以来,争议还是很懂的,主要还是围绕基本面不好的情况下能不能有一轮持续的、比较大的行情。  A股行情类似1996年到2001年的单轮驱动行情和2008年美国次贷危机至今的行情;不应看做是简单的市场躁动,而应该关注这些行业利润改善的信号;而更重要的是基于对改革的信心,基于经济转型在很多领域已成星星之火的态势。  所以说会走哪条道路,可能认可比较多的第一种看法,是类似于1996年到2001年,那时候经济也不好,几年下来经济下了一半,当然利率也降了超过一半,但是股市几年下来涨了百分之两百,所谓弱经济、强股市的组合,就是说如果大家回忆过去的话,就会强烈感受到1996到2001年的行情和2006、2007年的行情是没办法比的,从涨幅角度来讲,从行情把握的容易读度来讲,都是没办法比的,核心的原因就是1996年那一轮行情是一轮单论驱动的行情,而2006、2007年是双轮驱动的行情。  第二个是观点类似于2008年美国次贷危机以后,通过大幅度的降息,量化宽松以后的,通过量化宽松带来实体经济的恢复,先有货币的宽松,成功帮助经济完成去杠杆,然后有实体经济的稳健复苏,行情持续时间会比较长,走得会比较健康。  以目前看来,还很难对两种判断做出取舍,基于经济转型的系统性、复杂性和长期性,基于改革效果需逐步见效的认识,短期1-2年的时间内我们确实应该看不到中国经济全面、系统的复苏,从这一角度看,第一种观点有一定道理;但本轮行情中,部分周期性行业股价已经开始启动的现实,结合微观的证据,我们不应看做是简单的市场躁动,而应该关注这些行业利润改善的信号。而更重要的是,基于对改革的信心,基于经济转型在很多领域已成星星之火的态势,我们似乎更应该支持第二种观点。  观点:继续降准降息,我个人认为是一个大概率事件  投资机会:关注是收益于改革红利的(国企改革、土地改革);第二个是获益于降准降息的行业的;第三个是收益于全球版升级版的行业,自贸区,一路一带;第四个是成长股,是真正的成长股。  这其实也是我今年的一篇文章吧,所谓的第三条路线,行情呢因为降息、因为大家的预期,我觉得估值修复已经走的差不多了,纯贝塔的行情,现在改革也做了,利率也降了,确实有一个估值修复的过程,我个人认为已经走得差不多了。讲的比较难听,从阴间的估值走到阳间的估值,我们整个经济是在转型的,我们还在改革,如果改革有进展,我们还有一个阿尔法的行情,如果说要看短一点,就是市场还是进入了一个比较敏感的时间,进入了一个均衡区间,我把它叫做进入一个中场休息的阶段,不会进入一个波澜壮阔的进攻,成长的表现会更加突出一点,会给大家一个想象的空间,中场休息以后会怎么样,我们会观察,利率会不会继续下行,第一个是会不会继续降准降息,我个人认为是一个大概率事件,第二个在降息降准之后,我们的经济会怎么样,我不敢说一定会怎么样,我们还是需要观察。投资机会的话第一个关注是收益于改革红利的,国企改革啊,土地改革啊,第二个是获益于降准降息的行业的,第三个是收益于全球版升级版的行业,自贸区啊一路一带,第四个是成长股,是真正的成长,不是说你放在创业板里就是成长。  风险因素:通缩是否会真正形成并加剧、关注整体社会债务率的情况  在风险因素呢,我们也要关注的,从宏观层面,我们需要关注通缩是否真正会形成并加剧,在消除过剩产能和去杠杆的过程中,通缩是一个挥之不去的阴影。一个通缩的环境中,收入会趋于下滑、企业盈利趋于恶化,容易爆发资金链断裂和信用违约事件,是需要警惕的风险;另一方面,我们还需关注整体社会债务率的情况,如果我们新常态的取向、宽松的措施、改革的方针,无法阻止债务率的逐渐攀升的话,那风险其实在累积而不是释放,在未来的某个时刻会对市场形成巨大的压力。而在市场层面,本轮行情是在一些新的条件下起步的,以往任何一轮牛市没有股指期货相伴,也没有融资及各类杠杆配资工具,而本轮行情,由于具备这些加杠杆的工具,会加大行情的波动和震荡,尤其在指数超越其合理均衡水平后,哪怕是短期的大幅调整也会吞噬很多累积的盈利,需要投资人引起足够的重视。  伴随着各种结构性的杠杆的运用,以前任何一轮牛市里是没有这些东西的,这是一个新的现象,15年是波动性的一年,在这一样一个情况下,如何利用波动性而不是被波动性伤害,肯定是一个值得关注的问题。现在是一个中场休息的阶段,我们等待这个货币政策的进一步的动作,我们认为会有进一步的动作,我们认为市场还有进一步的机会。  但斌:中华民族这一代人可能面临的一个非常非常大的牛市  我原来在君安研究所的时候专门是负责市场研究,所以我偶尔看一下市场的判断,当2012年8月份的时候,我正好是看了一下月线图,因为有十年技术分析所谓的功底,我看到正好大霄也在那吆喝钻石底,因为有很多人骂他,我替大霄说几句话,如果放在未来的历史长河里面,钻石底和玫瑰底显示它经得起时间考验的判断和结论。  我两个月前跟一个朋友交流,他是一个很大的资产管理公司的老总,他们当时大概有三千多亿的资金,我说如果我是你我去把茅台举牌了,我去把招商银行举牌了,我去把我认为低估的东西全部举牌了。到了2014年底的时候,我们看到了安邦在做这样一件事,这个朋友说现在他们很后悔。但是实际上在2012年的那一刻,我们说玫瑰底,如果对于超大资金来说,如果每天买十亿的话,十几上用两年时间去建仓,这是会有的,而且追涨对于超大资金来说是非常困难的,你只能相对来说做一个体现判断,你如果提前两年认为这是一个真正大底,你买入,那么现在就是一个收割或者是再继续看着这个股市在继续增长的过程,当然我们比大霄的钻石底更彻底的一点是,好几位朋友都说不要做长远的预测,实际上我们做了一个超长远的预测。  在2002年8月份,我们说这个牛市可能会漫长而短暂,可能会持续到2012年,我实际上在2012年8月份是给出这样一个判断,当然现在可能很多朋友也在说牛市,包括赵丹阳同志也在说这是人类历史上最伟大的牛市,人类历史可能会存在很多年,我们不知道这是不是人类历史上最伟大的牛市,但是我可以有一点是比较赞同他的,这确确实实是我们中华民族这一代人可能面临的一个非常非常大的牛市,这是我的一个基本判断。  而且我认为这个玫瑰底,不是相当于美国的七十年代,八十年代,我认为相当于是美国1942年开始的一个阶段,1929年到1933年,大危机之后一个大反弹,然后又下来,然后从1942年开始二战正High的时刻,美国市场展开了至今为止最伟大的行情,我认为2012年8月份,实际上是6月份见底的,1847那个位置见底,这个位置应该有可能是类似于美国的1942年的时刻,所以如果它经得起历史的考验。我原来在境外研究所工作的时候,我写过一篇文章,我个人倾向于我这个判断应该是经得起历史的考验,这个时刻就是美国1942年的时刻。 当然在历史穿越的岁月过程中,有很多的可能会导致市场有阶段性调整的原因,比如说我们看到1962年之后美国市场的调整,但是总的来说放在历史场合当中,这个资本市场会显示出真正的价值所在,从新一代领导人2013年上台到结束,按照7%的增长,就是10年翻一翻,我们的GDP是100万亿左右,如果我们的证券化率是1:1的话,总市值在习主席执政结束的时候,应该是在100万亿,如果遇到像2007年情况下,就是130万亿,当然,这个130万亿和100万亿,有两种来源,一种是股票内生性增长,一个是外延式扩张,如果是内增性增长,你长期持有这个企业的增长会非常完美,还有一种可能性是外延式扩张。  对于今年,我个人判断一半是海水一半是火焰,火焰的一部分,我觉得是牛市,企业的估值恢复正常合理,就像我们邱总说的股票恢复到合理价值的一部分,可能就相当于从去年年底到现在的估值修复过程。海水这部分,我个人倾向于可能是中小板和创业板,我们在2007年犯了一个很严重的错误,回过头看,我们总结比方像茅台,我们实际上从2007年一直持续到现在,一股都没有卖过,到2004年到现在一股都没有卖过,我们为什么没有卖茅台,当时茅台PE高的时候是73倍,这和创业板市盈率是差不多的,我们认为茅台是高速增长的,而茅台经历了七年的时间确实是高增长的,另外还有一只股票就是万科,我们认为王石先生说的万科要达到两千亿的销售目标,而万科也确实达到了,它用七年的时间增加了2.12倍,但是你要知道当时2007年的时候,万科的市盈率是39倍,去年茅台最低的市盈率是8.8倍,万科的市盈率是5.9倍,中国两个最好的上市公司之一,业绩也确实实现了大幅的增长,但是当它的市盈率损失了,损失了85%左右,当一个企业确实是在高增长,而且你预期也是高增长,但是一旦它失速以后,这个市场的估值水准,全世界都会给它十倍以下,所以未来,今年或者是明年,或者是未来五到七年的时间,我估计创业板和中小板会非常严峻面临这个高估值的挑战。  当然,我也比较认同侯安杨先生刚才说的话,就是我们不理解的要理解,但是风险还是要关注。在国内或者在海外,我们完全是按照同一种逻辑、同一种价值观在投资,我们知道在海外如果我犯了比较严重的错误,那么我就出局了,如果海外投资了像獐子岛这样的公司,我第二天就清零了,可能损失90%,但是在我们的A股市场里面没关系,跌了20%或30%。如果你是重组上来了,如果重组消失,你理论当天会跌到15块钱左右,所以一般你犯错误的时候你会受到很严重的惩罚,但是在A股市场非常幸运的是,如果你犯了一个很严重的错误,你的惩罚是非常轻微的,而且你还会再犯。另外刚才侯总讲的确确实实乌鸡变凤凰的事情,在我们的A股市场会反复在演,所以大家不要掉以轻心。  2015年应该是一个关键的改革年,这个改革年会打破我们过去所有的投资逻辑,我今天上午在办公室的时候,因为特别忙,我在听PE大佬注册制的观点,很多人不相信注册制会大面积的推开,是有节制的推开,对市场的影响不是很大,但是我非常担心,包括前几日,海通证券组织的上海二十个私募大佬在聊天,我看在座的不管是做PE的,还是做投资的都认为注册资本影响不会太大,认为我太单纯了。  但是我觉得过去我们二三十年资本市场建立的都是需求大于供给的这样一套体系,我们所有的价值观所有扭曲的东西都是因为这个导致的,2015年会不会因为这方面发生了根本性的变化,导致我们市场出现黑天鹅的情况发生,我个人认为黑天鹅情况会发生在创业板和中小板。因为它的龙头打开了,过去我们的龙头打开的时候,这个水龙头规定今年只放一百家,以后这个水龙头打开,如果真的是交给市场的话,现在据说是交给深交所和上交所,当然会有总体控制,但是总的来说,全世界没有这样的逻辑,新股一上市天天涨停板,我个人认为只要不是合逻辑的东西,不是合常识理解的东西都是短暂的。  真正有成长的行业公司是可以投资的,但是对小股票确确实实是要非常警惕的,但是在A股市场蓝筹股在刚刚过去几个月时间,现在突然变了,在刚刚过去前几个月,我们的蓝筹股变成“烂臭股”,估值输在起跑线上,邱总在这几个月是扬眉吐气,但是在半年前他还是在唉声叹气,开个玩笑,当然他肯定是内心很有力量。  但是,资本市场根本的东西,我个人认为会在2015年甚至是更久远的岁月发生。实际上我个人认为是两个情况,火焰这边是蓝筹股的价值回归,海水这部分是中小板和创业板,绝大多数股票回归,也不排除创业板或者是中小板股票当中有类似的腾讯、百度这样的股票,但是真正有机会的股票,一定要让这个估值下来才有机会,比如说如果我们让创业板每年上来一千家,退五百家,如果出现这种情况的话,那才是我们真正的春天来了。像创业板平均PE80倍,你说再涨一倍,这概率很小,但是如果我们的创业板和中小板能够出现真正的回归以后,比如腾讯这样的公司,我们会有一百倍甚至五百倍的可能性,但现在基本上这种可能性很小,所以真正的春天是这些经过2015年的颠覆性的投资理念,符合全世界规律的价值投资理念真正回归之后,我们的春天才真正的到来,否则是谁的春天?我个人认为是上午演讲那些PE大佬的春天,为什么?你想想一个上市之后八十倍四十倍在卖的东西,他前期五倍十倍投的,过去他们的日子很难,未来如果龙头打开,我投五倍的东西,上市八十倍卖,八十倍永远能撑住,你想这些人他们都可以蹦着上班,你想想这个逻辑是合理的吗,实际上这不是常识,真正的常识是这些人五倍投了,它上市六倍、七倍,全世界都是一样的,这才是合理的。然后我们再接着来投资,这样的产业链就正常了。  2015年,我交流了一些同行和管理资金的大佬都很保守,说注册制没有那么大的杀伤力,是不是有这么大的杀伤力,我觉得2015年实际上是一个风险控制年,在火焰喷火的时候另外一方面要非常冷静,现在的注册制又不讲业绩,又不讲增长,你想想要八十倍的东西,那不是分分钟给你,又天天涨停板,这个逻辑在2015年至少会引起很多人的思考,但是会不会对市场产生大幅度的波动?我不知道,我惹味不常识的东西永远会出现不常规的一天。  如果像类似于腾讯、百度、唯品汇这样一些企业很小的时候进入到A股市场,那我们现在的成分股指数的构成比例会发生很大的变化,所以,我觉得今年是打破这样一些平衡,让真正很好的企业,或者说能够调整我们经济结构的企业,能够很好的有一个资本市场让它上市,然后会有一个比较好的增长,这样就让市场选择我投谁的票,让资本市场结构会发生很大的变化。所以说,我个人认为现在开始,如果说我们认为牛市是第一波修复,比如说上证500的成分股指数主要是金融、保险组成的,我相信十年后,我们的市值可能会更加健康,比如像蚂蚁金服、陆金所上市,那时候的资产是那么的健康和合理,春天就来了。  另外还有一个选择赛道的问题,这十年以来,我们也从几个股票赚了一些钱,一个是茅台,一个是腾讯,一个是白云山,我们在八、九块钱买白云山的时候,很多人不同意,包括现在有很大的争议,但是现在马云也入股了,还涨停板了,当然还有IT行业的一些公司。如果我们的创业板和中小板由像蚂蚁金服这种类型的公司组成,可能也会有胜出的可能性。(中国基金报)

菁英时代陈宏超:改革和创新驱动资本市场长牛  深圳菁英时代投资董事长陈宏超表示,我们当下处在一个大变革时期,改革和创新将驱动中国资本市场长牛,我们也许正站在资本市场伟大时代的起点上。  陈宏超以美国上世纪80年代的变革为例,认为中国在改革的驱动下将复制美国上世纪80年代后的超级繁荣,在这一改革的新常态下投资要布局新成长,将深挖新消费、新医疗、新科技三大金矿。  陈宏超表示,回顾美国上世纪80年代,经济增速下了一个台阶,实体经济也处于一个非常艰难的时期,与中国目前经济形势非常相似。并且当时美国出现了储蓄率下行,同时又出现了科技产业崛起;同时在那个时候,美国也孕育了一个非常重大的决定,就是鼓励投资和创新,由于硅谷带动了科技产业的崛起,大家看到科技产业占的比重在八十年代初期出现了井喷的态势。  陈宏超表示,美国上世纪80年代的情形在中国也出现类似,就是我们的经济进入了一个新常态。另外,现在资金成本很高的情势也会慢慢离我们远去,将来我们的通胀会下来,资金利率会下来,经济增速会下来,接下来转换的是一个新的增长结构的大调整已经开始了。  陈宏超表示,美国经济结构转型的上世纪80年代,产生了一个美国历史上最好的时期,巴菲特曾经在那个阶段讲过,说一些那个伟大的时代。今天,也许我们也站在资本市场伟大时代的起点上。  陈宏超认为,在那个阶段看到美国股市走出来一个波澜壮阔的大牛市,而真正引领美国经济不断向上攀升的真正内在动力,不是过去的传统工业,而是新兴产业。以通信产业为浪潮的新兴科技浪潮,推动了很多市场的不断崛起,也带动了很多优秀企业的快速增长。  陈宏超表示,美国上世纪80年代后波澜壮阔的牛市中,传统的产业慢慢的退出了前100强、200强的舞台,而新兴的一些产业比如说信息、技术、金融服务、医疗保健等等行业慢慢占住了整个优势企业的前列。将来很可能我们也会重走美国的路,有很多迅速持续崛起的企业,他们在这个过程当中出现了市值几十倍、上百倍的增长,甚至有的公司出现了上千亿的市值,所以这个阶段应该寻找最优势企业。  陈宏超表示,过去三十几年的改革开放,给中国带来了翻天覆地的变化。今天新一届政府又带来更大的改革,改革会给我们带来更大的一些变化。资本市场的市场化、注册制等一系列措施的推出,对未来会产生深远的影响,这一轮新的改革不会在短期内有大的变化,但是随着时间的累积不断观察,变化就开始了,而且这个幅度还会非常大。  陈宏超表示,即使到现在,中国创业板的市值也只有1.5万亿元,仅相当于半个苹果公司的市值,我们整个规模还非常非常小。在改革催生整个大背景,大环境的变化,未来转型方向在什么地方?  陈宏超认为,将来有两个方面会对我们的经济,对我们的企业,对我们的投资产生非常大的影响,而且这个影响非常明显。一是颠覆性的创新,对过去和现在的很多事物会产生革命性的影响。以手机为例,过去响当当的摩托罗拉、爱立信不见了,今天取之代替的是苹果、华为,将来要找到颠覆性的东西,而不是被颠覆。  陈宏超认为,将来在几个领域里面非常有机会,首先是新消费和新医疗,就是一老一少的问题,未来消费的新倾向, 80后、90后代表着未来的消费新趋势,还有就是老龄化,特别是现在五六十年代,七十年代慢慢开始步入老龄化,这一部分人将来会有医疗健康的需求非常大。  此外,陈宏超认为,科技会改变我们,创造很多新的东西出来,移动互联和物联市场会给我们产生出更多的东西。在未来市场当中可能会遇到短期因素的影响,但是其实应该思考一下,未来的长期因素是什么,未来的趋势是什么,未来我们该搭上什么样的列车,这才是我们对投资者来讲非常重要的事情。  多和美投资张益凡:牛市才走完四分之一  多和美投资公司董事长张益凡表示,股市上涨1000点,核心逻辑是改革,改革让市场有了信心。在目前点位上,市场可能需要休息一下,但牛市并没有走完,而是像NBA比赛四节,目前只打完一节休息。  张益凡表示,对于上证综指1000点的上涨,市场有几种说法,有说是无风险息率下降,有说大类资产配置转换、还有说是经济见底,都有一定道理,但这些都是中间的过程体现,市场上涨的核心逻辑是改革。  张益凡认为,改革让市场更有信心,比如简政放权,注册制的改革使得股票发行更加市场化,注册制将打通资本市场和实体经济的任督二脉,助力中小企业股权融资;而地方政府考核的改革,使得地方债务平台和影子银行失去根基,使得无风险利率开始下降,大类资产配置的变化才有可能。  张益凡认为,影响经济周期的有三要素,一是劳动力人口,第二是土地、资金,第三是技术进步;实际上,除了上述三个要素,还有生产关系的变化,改革就是促进生产关系的变化。  张益凡表示,市场阶段性涨到3000多点,应该要休息一下,但并不像很多人认为的是中场,而是像NBA比赛有四节,第一节结束了。但也要关注改革的力度和进度情况,同时市场休息调整阶段,也要谨防调整风险。  张益凡表示,即使从技术面分析,中国过去出现过两次大牛市,一个是1996年到2000年,一个是2006年到2007年,1996到2000年,中国和美国都是牛市,节奏就是世界是相通的,没有和世界不发生联系的偶然的世界;而到2006年,我们的牛市比美国晚了两年,有股权分置问题的压抑;而这次美国的牛市从2009年就开始了,一直涨到现在,我们A股没怎么涨,所以从技术层面分析,大家有点信心。  对于市场热炒的互联网金融,张益凡表示,全世界到目前为止,都没有看到什么互联网金融的成功模式,即使美国也没有什么互联网金融。而国内热炒的某网站,实质就是折扣券商,只是搬到网上经营,即使没有互联网它也是券商。张益凡认为,金融是有本质和核心的,互联网永远不可能颠覆金融。  对于和去年四季度火爆的券商股,张益凡表示,感觉券商股确实高估了,因为国内的龙头券商市值都快要向高盛看起,但核心竞争力距高盛还差很远。  虽然认为牛市才走四分之一,不过张益凡也幽默的表示,如果出现以下情形,就要开始注意市场风险:  1、 媒体按照某种算法,中国的GDP世界第一,而且大家都认为我们确实是世界第一。  2、 太平洋上有我们3个航母编队  3、 日本发表类似村山谈话,对钓鱼岛问题不再强争。  4、 注册制之后,资本市场融资功能大发展,比如说腾讯、阿里要求回来上市,小米、华为、乐视的市值很大。  另外技术方面出现以下情形,也要开始注意风险:  1、 国际油价回到120美元以上  2、 通胀5%以上  3、 加息3次经济基本面依然很好  4、 市场整体估值是25-30倍,分析师仍然认为非常合理,因为高增长  5、 投资者赚了很多钱,大家认为还能上涨  上善若水投资总监侯安杨:牛市至少走了一半过程  目前我对市场的理解,我个人认为是牛市至少是走了一半的过程,如果你非要让我用一个比例来说,我认为是一个百分之六七十。  这是有依据的,其实邱总说的总体估值是有高有低,创业板PE是60倍,中小板、中证500是36倍,沪深是13倍,确实有高有低,但也不会简单把成长股和价值股体系拿来同一个数去估值,第二个因素是市场情绪,看今天的现场,可以看出市场情绪很热,这不是市场底部的表现,市场底部都是偷偷进场,而现在遍地都是股神,这个时候我坦承我会跑输大妈,我个人喜欢不瘟不火的市场以及熊市。另外一个因素是,当前新增资金很多,在牛市中很明显的表现是板块轮动,前阵子金融股很high,公募切换到金融股,节后公募的表现,和原来满手都是小盘股的表现不一样,去年12月很多股票是受到公募基金流动性的挤兑,出现一些下跌,所以一过了年,小股票就表现比大股票好。  很多人金融股感兴趣,我们做了一点研究,我认为金融是一次性的修复行情,券商、保险的安全边际非常有限,银行股还有很多利好没有兑现,比如43号文去年出来,城投债新增锐减,这里面的利好没有兑现,另外降准利好没有兑现,个人比较喜欢银行股。  今年个人倾向二线股,牛市炒二线股是比较常见,一线股追意义不大,但是我们做了很多二线股的配置,100亿市值附近,这些公司代表中国经济力量,而且价格合适,我倾向这里面的机会,有大机会的是大宗商品,价格季度波动,我们在努力的做研究。  我简单讲一下方法论的东西,总的来说我认为投资体系紧要的东西,我个人认为如果你超越了工具的限制之后,比如说你熟悉了财务,熟悉了市场一些情况之后,可能你的方法论是更上乘的东西,是主要的,方法论是模型的模型,每个人在选股的时候是有模型的选择,你依据什么样的模型,你说你喜欢什么股,都是对模型的选择,你用模型选择了标的,但是其实在模型之上还有模型的模型,这个是方法论的东西,总的来说方法论是有两个层次的,有两种不同的方法论。  第一种,我称之为开放式的方法论,总的一个东西是跟着时间在变的,这是一个很典型的例子,是索罗斯,他今天可以看空,明天可以说看多,这个情况就不太一样,这里面也是坚持一个不变的核心,比如说你做趋势控制,最常见的就是对趋势的认可,我认为在这个方法论上没有一个对和错,但是确实有一个表现形式的差异。  第二种,我称之为信仰型的方法论,在做投资,邱总肯定是做信仰型的方法论,就是我坚定做低估值的东西,大家去看一下巨潮价值指数和巨潮成长指数,其实最后跑赢的是巨潮价值指数。  方法论这个东西,我个人起了一个特别诗意的名字和题目,就是“存在与时间”。其实,这里面我提了两个东西,一是我先认同它的存在,比如说邱总不认同创业板的估值,其实我个人也不太认同它的估值,但是我觉得创业板的估值里面有一些内在的东西在决定,只不过可能我对它的认识没有那么深,所以我即使不参与它,我也不会乱去否定它。不是跟邱总在唱对台戏,这是理念的差异,我见到一个东西,至少我先认同它存在,如果我真是看不懂,我真是放弃它,就是这个意思,好比说我真的是不懂建筑股的PE为什么能给十几倍,因为它的现金流不是永续了,所以我不去参与它。  第二,你在你的能力圈选一个自己能把握住的,我们有时候会发现绝大部分我们是高估自己的。有一个调查是哈佛教授做的,他说你认为你对公司的一个贡献比例是多少?他在一个公司里面做,结果最后加和的比例是300%,也就是说几乎所有人都高估了自己对这个公司的贡献,在能力圈里面,我们也同样存在这个问题。比如说,我举几个例子,特别的挑战价值投资者,因为见到所有的高手,门派很不一样,比如说“择时”这是学院派不接受的理念,但是我确实是看到择时做的很成功的人。比如说高换手率,王亚伟一年换手400%。所以这里面其实很多东西蛮挑战你的理念,关键你要对自己有一个认识。第二点是时间,其实我个人总结,我们做投资一定脱离不了时间框架的限制,这在技术分析流派里会很常见,我看周K线看日K线,但是在价值投资里面,你会经常看到其实某一个因素是一个长期因素,但是你在做短期的投资,理念可能依据了特别长期的理念,比如你说中国老龄化的事情,这是很长期的事情,这个时间框架跟影响因素不匹配导致的。  从投资的比例来说,二级市场其实是一个流动性非常好的地方,因为它给你自由选择时间框架的权利,从我的理解来说,只要是选择权,它都应该是有价值的。大卫斯文森对低流动性市场有偏爱,这个市场定价错相对来说概率会比高流动性市场高一点,但是我们又换一个角度思考,高流动性市场它有什么有点,给了一个时间选择框架的有限,比如说你买云南白药十年赚了很多钱,但你在做天使投资的时候,你基本上都是以跨年甚至好几年的投资框架来定的,它没有给你一个选择权利,当给你选择权的时候,这个选择权是有价值的。  如何认识市场?我认为这是个非线性的市场。举个例子,你试图在很多变量做把握的时候,比如说股票又好又便宜的时候,它其实是一个纬度,你不小心加一个纬度进去,这东西可能就变得面目全非,如同芒格说的多元文化思维,其实你具备了这个学科的思维,跟你不具备这个思维的时候,可能你对世界的认识会有很大的差别。  我举个例子来说,比如说大众点评,它在PC时代它的价值跟在移动时代价值是不可同日而语,其实就是加了一个移动的纬度,加了这个东西就产生了一个翻天覆地的变化,至少在大众点评这个公司的价值来说是不太一样的。更极端的例子其实有一本书叫做《集装箱改变世界》,很多东西其实在今天预测的时候,明天会因为某一个小的因素加进来,就不太一样。  所以在这个认识的世界里面,我个人在这个模型里面有两个思路,一个我称之为是通用模型,你去用来寻找解释长期超额收益的东西,但是这个通用模型,我用绿色的线来表示市场,用红色的线表示模型,像这种通用的模型里面,它其实可能更多的是借助演绎法,比如说你是做价值投资,你要对价值有一个先期的认识,然后对它进行演绎,这个时候通用模型最常见的一点是它可能不是时时有效的,就是它在吻合长期的周期里面表现还行,能让你带来长期超额收益,但是它不是长期有效的,特殊的模型其实就在线形的世界里面,它某个片段没有新加进来,你找出一个东西它就能够解释得特别好。  其实你在这个市场里面会发现某个阶段都会存在着创造特别惊人的机构和个人,但是很快就会退潮,你不信可以去看一下雪球的每年投资总结,每年会出现一批股神,但是第二年推荐股票的都不是这些人,2013年银行股退潮的时候,

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