复苏乏力迫使各大央行继续放水

复苏乏力迫使各大央行继续放水

对于中国来说，发达经济体的货币放松并不是好事。货币泛滥可能导致中国面临更加严峻的外部流动性环境，这将导致人民币升值和国内资产泡沫的压力进一步加重。　　与此前的市场预期恰恰相反，美联储在本周表示，将继续执行每月购入850亿美元资产的第三轮量化宽松QE3计划，并将资产购买的力度与物价和就业形势联系起来。这样的一个表态，与美联储主席伯南克此前强调可能提前退出量化宽松政策的说法形成了明显的反差。　　无独有偶，日本央行在今年4月开始加码量化宽松，“安倍经济学”的大行其道让日本成为了流动性泛滥的热土。而欧洲央行也在本周如市场预期降息25个基点，欧洲央行甚至表示会考虑负利率来推动经济增长。同时降息的还有另一个新兴发展中大国印度的央行。　　在宽松货币政策延续数年后，市场不仅没有迎来货币政策的相对收紧，反而出现了量化宽松加码的迹象，这与经济学家们此前的预期背道而驰。　　是什么让各家央行敢于继续开工印钞票呢？答案很简单，经济复苏的力度仍然十分微弱。从欧洲的状况来看，在连续数年的经济萎缩后，未来几年的经济增长展望一再被调低。日本的状况看似好一些，但考虑到其经历了数十年的慢速增长后，2%-3%的经济增长仍然难以满足支撑其整体经济走强的目标。同时通胀并没有出现预想中的反弹，发达经济体中目前仍然难以看到2%以上的通胀增速，这与量化宽松初期担心恶性通胀出现的市场共识，形成了鲜明的反差。　　既然宽松货币政策没能达到预期的效果，那么政策再加码似乎也就情有可原了。与此同时，受到债务问题的掣肘，发达经济体普遍在财政政策上施展余地不足，这导致经济增长的重任更多地落在了央行的肩上。　　扩张性的货币政策成为不二的选择。但问题是，政策能否达到预期中的效果，它又是否会为未来的危机埋下种子？　　事实上，单一货币政策的效果存在非常大的疑问。与货币政策相比，结构性改革的效果可能更加明显，这能从历史上若干次的改革中得到印证。　　结构性改革可以释放劳动者的积极性，并能从根本上解决供给和需求的对接问题，是推动经济增长的不二法宝。从目前主要发达国家的复苏力度来看，我们可以发现，并不存在太多结构性问题、同时民间创新力量更强的美国 ，基本上完成了复苏的历程。这意味着美国的货币政策更加灵活，伯南克既可以选择进行更大规模的量化宽松来刺激经济的增长，也可以在通胀上升和就业市场改善时，选择收紧货币政策来完整经济的紧缩调节。　　与美国相比，欧洲和日本的状况则要僵硬得多，我们看到，欧洲的坏消息仍然接连不断，日本则受制于人口老龄化的巨大压力。在这种情况下，将唯一的重任交给货币政策和央行的银行家们，事实上带来的效果是十分有限的。货币政策一旦失效，政治家们又不愿意推进矛盾重重的结构性改革，反而将更多的责任交给中央银行，迫使其再次开动印钞机。由于内需不足，货币政策的过度放松没有带来通胀的上升，这可能导致央行和政府放松警惕，并任由货币在经济体内流动，这为未来可能的危机埋下了苦果。　　对于中国来说，发达经济体的货币放松并不是好事。货币泛滥可能导致中国面临更加严峻的外部流动性环境，这将导致人民币升值和国内资产泡沫的压力进一步加重。当然，更重要的是，我们应该吸取发达经济体陷入危机以及危机解救怪圈的教训，更快地推进结构性改革，真正释放“改革红利”，而非像日本和欧洲央行一般，任由印钞机开动。

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